Was CoreWeave -Investoren aus einem Dotcom -IPO -Vergleich lernen können

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Roula Khalaf, Herausgeber der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.

Stellen Sie sich dieses Setup für eine neue Aktienmarktliste vor. Eine transformative neue Technologie hat einen Infrastrukturausgabenboom ausgelöst. Unternehmer von außerhalb der Tech -Branche haben die Möglichkeit entdeckt, sich stark zu leihen, um eine neue Art von Infrastrukturunternehmen aufzubauen, die sich knapp darauf konzentrieren, die neue Nachfrage zu füttern. Da die Wall Street nach reinen Spielen hungert, um in die neue Technologie zu investieren, scheinen die Bedingungen für einen Börsengang günstig zu sein.

Das könnte eine Beschreibung von CoreWeave sein, dem Großhändler der AI -Computerleistung. Die Aktien werden mit dem Handel an der Wall Street beginnen am Freitag In einem Lackmustest für den Zustand des KI -Kapitalausgabenbooms.

Es könnte aber auch Global Crossing beschreiben, ein Hot Telecom-Start-up aus den späten neunziger Jahren. In einer Zeit, in der die Finanzmärkte durch das Potenzial des frühen Internets gestaltet wurden, sammelte sich die globale Kreuzung unter den Glasfaserkabeln, die einen Anstieg des Verkehrs erhöhen können – genauso wie CoreWeave Banken leistungsstarker Grafikverarbeitungseinheiten von NVIDIA angehäuft hat.

Global Crossing boomte, als die Internet -Leidenschaft abfuhr, nur um vier Jahre nach dem Start gegen Insolvenz zu stürzen. Die Nachfrage nach Internet war nur langsam abgeholt und Telekommunikationsunternehmen dauerten massive Überkapazitäten. Echos aus der Blase in Netzwerken vor einem Vierteljahrhundert sind schwer zu vermeiden, da der KI -Infrastrukturboom weiterhin propiert wird. Aber wie alle Vergleiche ist es für die Unterschiede wie die Ähnlichkeiten ebenso lehrreich.

Im Gegensatz zu Global Crossing kommt CoreWeave mit erheblicher Nachfrage in der Wall Street an: Der Umsatz stieg im vergangenen Jahr auf 1,9 Mrd. USD. Es hat weitere 26,5 Mrd. USD für zukünftige Einnahmen bereits unter Vertrag, ein Großteil davon von riesigen Tech -Unternehmen, die starke Bilanzen haben und es unwahrscheinlich zu sein scheinen. Wie bei Global Crossing ist es jedoch ein Großhändler, der für die Ausgabenentscheidungen einer Handvoll Kunden anfällig ist. Einige von diesen bauen die meisten ihrer eigenen Rechenzentren auf, was bedeutet, dass sie Geräte von Unternehmen wie CoreWeave als Freigabeventil für ihre übermäßige Nachfrage mieten möchten. Das macht es zu einem Arbitrage -Spiel für GPUs. Und letztendlich hängen sein Vermögen davon ab, dass die Kunden seiner Kunden schnell produktive und profitable Verwendungszwecke für all diese neue Rechenleistung finden – ansonsten wird der GPUs um die Jahrhundertwende ebenso unerwünscht wie die Unterwasserkabel.

Bisher hat das Unternehmen einen beneidenswerten Zeitpunkt gezeigt, der sich von seinem anfänglichen Geschäft mit dem Krypto -Bergbau in die KI -Infrastruktur entscheidet, genau wie Chatgpt -Fieber eingehalten hat. Und es hat sich zwischen den Tech -Giganten flink geändert: So wie es einen Bedarf an großen Cloud -Spielern wie Microsoft erfüllt, was im vergangenen Jahr einen Großteil seiner Einnahmen ausmacht, erfüllt es einen strategischen Zweck für NVIDIA, der jeden Grund für die Verringerung der Abhängigkeit von den größten Clouds für neue Unternehmen wie CoreWeave hat.

Zwei große Timing -Probleme treten auf. Eine davon ist die Geschwindigkeit, mit der die Technologie von Nvidia voranschreitet und möglicherweise ältere Generationen seines GPUs veraltet macht. CoreWeave hat kürzlich den Abschreibungsplan für seine KI -Server gestreckt und ihre erwartete Lebensdauer auf sechs Jahre verlängert. Diese Echoes -Rechnungslegungspraktiken bei Unternehmen mögen Microsoft und Googleobwohl es es dazu bringen könnte, unproduktive und nicht reflektierte Vermögenswerte zu halten. CoreWeave behauptet jedoch, dass sich die Ausgaben für technische Geräte in bar innerhalb von zweieinhalb Jahren auszahlt. Diese relativ schnelle Rückzahlung spiegelt eine beneidenswerte Preisleistung wider – etwas, das schwer zu behalten ist, wenn das Angebot der heißesten neuen GPUs die Nachfrage einholt.

Das andere Timing -Problem hat damit zu tun, ob generative KI ihren Hype schnell genug führen kann, um den Kapazitätssprung zu rechtfertigen. Satya Nadella, Geschäftsführer von Microsoft, sagte kürzlich einem Interviewer, er sei sehr froh, dass er 2027 und 2028 einen Großteil der Infrastruktur seines Unternehmens mietete, anstatt sie direkt zu besitzen. “Das einzige, was mit all dem Berechnung passieren wird, ist, dass die Preise sinken werden”, sagte er.

Ein intelligenter Händler könnte den Sinn sehen, einige seiner Chips vom Tisch zu nehmen. Gary Winnick, der Global Crossing gründete, verkaufte seine Aktien im Wert von Hunderten Millionen Dollar im Unternehmen, während sie hoch fuhr. Die drei Gründer von CoreWeave, die aus der Welt des Energiehandels stammen, haben es auch verkauft Fast 500 Millionen US -Dollar Aktien zwischen ihnen, noch bevor ihr Unternehmen an die Börse geht. Viele Investoren werden wahrscheinlich eine neue Chance begrüßen, auf den KI -Boom zu wetten – aber zum richtigen Preis.

Richard.waters@ft.com