CoreWeave steht bis Ende nächsten Jahres mit fast 7,5 Mrd. USD an Schuldenrückzahlungen und verpflichtet die Anleger in der Blockbuster Public Listing, einen Vertrauenssprung in die Fähigkeit der Cloud Computing Group zu machen, schnell genug zu wachsen, um die drohenden Verpflichtungen zu begleichen.
Das US -Unternehmen, das die Computerkapazität an technische Gruppen mietet, die künstliche Intelligenzmodelle aufbauen, bereitet sich auf das größte Börsendebüt des Jahres vor. Diese Woche enthüllte es, dass es dazu gesucht wurde Heben Sie bis zu 2,7 Mrd. USD an Im Aktienverkauf bewerten das Geschäft mit 32 Mrd. USD.
Während sich die in New Jersey ansässige Gruppe auf die Start einer Investoren-Roadshow vorbereitet, zieht sie ihre enorme Schuldenbelastung, die Kredite zu hohen Zinssätzen und die bevorstehenden Laufzeit für Milliarden von Dollar Kredite an.
CoreWeaveDer Anfang März eingereichte IPO -Prospekt gab bekannt, dass er 2025 und 2026 Schulden- und Zinszahlungen hatte, die seinen bestehenden Cashflow aus dem Geschäft weit übertroffen hatten.
Das Unternehmen hat weiter gewarnt, dass es in Zukunft mehr Kredite aufnehmen wird. Es wird dieses Jahr wieder aufnehmen, um einen neuen Vertrag mit OpenAI zu erfüllen 12 Mrd. USD Über fünf Jahre, was erforderlich ist, um leistungsfähigere Rechenzentren zu erstellen.
Einige der größten Investoren des Unternehmens haben Begeisterung für den bevorstehenden Börsengang geäußert. NVIDIA Chief Executive Jensen Huang sagte auf der GTC -Konferenz seiner Chipmaker in dieser Woche und sagte, er sei „super stolz“ auf CoreWeave und nannte es einen „großartigen Partner“.
Andere Investoren sind vorsichtiger. “Niemand weiß, wo es in drei Jahren sein wird”, sagte ein Hedgefondsmanager. “Unsicherheit ist auch der Teufel aller guten Investitionen. Es mag in Ordnung sein, aber es mag nicht sein.”
CoreWeave wurde 2017 für meine ins Leben gerufen Kryptowährungenaber zwei Jahre später, nachdem er einen großen Vorrat der Grafikverarbeitungseinheiten von Nvidia angehäuft hatte – Chips, die zum heißesten Gut der Welt für den Bau von KI -Systemen wurden.
Es ist in den letzten zwei Jahren schnell zu einer Explosion der KI gewachsen, wobei der Umsatz von 16 Mio. USD im letzten Jahr im Jahr 2022 auf 1,9 Mrd. USD gestiegen ist. CoreWeave muss noch einen Gewinn erzielen. Seit 2022 hat es Nettoverluste in Höhe von 1,5 Mrd. USD verzeichnet.
Die Gruppe hat sich auch ausgiebig geliehen, um ihr Wachstum zu befeuern und in den letzten zwei Jahren Schulden in Höhe von 12,9 Mrd. USD zu erhöhen, die sich gegen ihre mehr als 250.000 NVIDIA -Chips und ihre Verträge mit Kunden wie Microsoft gesichert haben.
Es hat etwa 8 Mrd. US -Dollar mit weiteren 4,4 Mrd. USD Kredite abgelegt, die Ende letzten Jahres nicht festgelegt sind. Die größten Kreditgeber sind die Private-Equity-Gruppe Blackstone und Illinois Hedgefonds Magnetar Capital. Diese Kredite erfordern, dass CoreWeave Verträge mit großen und kreditwürdigen Unternehmen abschließen, die die zukünftigen Schuldenrückzahlungen abdecken.
Die Schulden in Höhe von 8 Mrd. USD von CoreWeave würden laut Financial Times -Berechnungen fast 1 Mrd. USD an jährlichen Zinskosten entstehen. Dies würde mit der geplanten Schuldenrückzahlung aus dem IPO -Erlös auf fast 850 Mio. USD fallen.
Das Unternehmen tätig ist ein Geschäftsmodell „Take oder Pay“, bei dem seine Kunden eine Vereinbarung über den Kauf einer festgelegten Rechenkapazität für eine feste Anzahl von Jahren unterzeichnen.
Es erhöht dann das Kapital – fast ausschließlich durch Schulden -, um die Cluster von Chips zu bauen, die diesen Vertrag erfüllen. Zusätzlich zu seiner Schulden vermietet CoreWeave seine 30 Rechenzentren und ein Großteil seiner Ausrüstung, was zu Betriebsleasingverbindlichkeiten von etwa 2,6 Mrd. USD im Jahr 2024 führt.
CoreWeave mietet einen Großteil seiner Kapazität des Rechenzentrums von Core Scientific, einem separaten börsennotierten Unternehmen, dessen Aktien in diesem Jahr um etwa 40 Prozent gefallen sind.
Ein Hedgefonds-Manager verglich CoreWeave mit den „Wework of AI-Rechenzentren“, da die Verbindlichkeiten und die Vermögenswerte mit langfristigen Mietverpflichtungen, aber weitaus kürzeren Verträgen mit Kunden sind.
Die Einnahmen konzentrieren sich auch stark auf eine kleine Anzahl von Kunden und Lieferanten. Nvidia ist der größte Lieferant, einer seiner größten Kunden und ein Investor in das Unternehmen. Im Jahr 2024 machten Verträge mit Microsoft 62 Prozent des Gesamtumsatzes aus.
Die FT im März berichtete, Microsoft sei von einigen seiner davon weggegangen Verpflichtungen Mit CoreWeave über Verzögerungen und bedroht zukünftige Verkäufe an die Tech -Gruppe. CoreWeave sagte, dass alle seine vertraglichen Beziehungen wie geplant fortgesetzt wurden. Tage später erhielt das Unternehmen einen 12 Mrd. USD mit OpenAI, während er bekannt gab, dass es dem Chatgpt -Hersteller 350 Mio. USD Eigenkapital im Unternehmen vor seinem Börsengang gewährt hatte.
CoreWeave hat eine Liquidität von 5,8 Mrd. USD, die sich aus den Kredite zusammensetzen, die sie nicht gezogen haben, und 1,4 Mrd. USD in bar. In seinen IPO -Anmeldungen hatte es im Dezember 2024 15,1 Mrd. USD an verbleibenden Leistungsverpflichtungen – Einnahmen, die es in Zukunft aus vertraglichen Vereinbarungen erwarten soll.
Das Unternehmen zahlte 941 Mio. USD, um seine Schulden im Jahr 2024 zu betreuen, was laut den Finanzberichten des Unternehmens in diesem Jahr etwa ein Drittel seines Nettogeldes in Höhe von 2,9 Mrd. USD aus dem Geschäft in diesem Jahr bezahlt hat.
Diese Rechnung wird in diesem Jahr auf etwa 3,5 Mrd. USD steigen, da die Hauptzahlungen und Zinsen für ein 4 Mrd. USD -Darlehen, das sie im Oktober zahlen muss, und eines Darlehens von 1 Mrd. USD, das im Dezember reift und voll bezahlt werden muss. Die Bedingungen der Kreditaufnahme von CoreWeave erfordern, dass es seine Schulden schnell abbezahlen kann, um den schnell abgeschriebenen Wert der Chips, die es als Sicherheiten bezieht, auszugleichen.
Nvidias Huang in dieser Woche scherzte, dass er der „Haupteinnahme-Zerstörer“ seines Chipmachs war, weil die neueste Reihe leistungsstarker KI-Chips, Blackwell, seine früheren Generationen von Produkten veraltet erscheinen lässt.
“(CoreWeave) finanzieren ein kapitalintensives, hartes Geschäft mit relativ kurzfristigem Papier”, sagte eine Führungskraft in einem Investmentunternehmen mit kurzen Positionen auf Tech-Aktien. “Hinzu kommen sie sich gegen Vermögenswerte (Nvidia gpus), die abgeschrieben werden. Das ist nicht ideal.”
Der größte Teil der Kreditaufnahme von CoreWeave stammte aus zwei „verspäteten Auslosungsdarlehen“ im Wert von 2,3 Mrd. USD bzw. 7,6 Mrd. USD im Juli 2023 bzw. Mai 2024. Es sicherte sich nur sechs Monate später im Dezember 2024 das Darlehen in Höhe von 1 Mrd. USD.
Es ist verpflichtet, das gesamte Darlehen von 1 Mrd. USD zu bezahlen, wenn es seinen Börsengang ausführt. Es entlehnt sich die Mittel aus einem von JPMorgan und MUFG im vergangenen Jahr zu einem effektiven Zinssatz von 12 Prozent angeführten Bankenkonsortium.
Ein Leerverkäufer mit einer Reihe von KI -Unternehmen sagte: „Angesichts der erheblichen Risiken und der inhärenten Kapitalintensität dieses Unternehmens ist ein Drittel des Cashflows, die in die Verschuldung führen, das ist ein großes Problem.“
“Wenn sie das Ausmaß seines Microsoft -Geschäfts (in Zukunft) nicht ersetzen könnten, was würde das mit seiner Margin -Struktur tun und wie wahrscheinlich könnten sie refinanzieren?”
CoreWeave lehnte eine Stellungnahme ab.
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