Applovins Super-Rally wird bittersüß für KKR sein

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Private -Equity -Gruppen lassen nicht gern Geld auf dem Tisch, auch wenn sie immer noch mit Taschen ausgestopft sind. Digital Ad Phänomen Applovin ist für eine bestimmte Buyout -Firma die Bonanza, die entkommen ist.

Bis vor einem Jahr war Applovin ein weitgehend dunkeles Silicon Valley-Start-up, der versuchte, sich von einem Entwickler von Mobilfunkspielen in einen ADTech-Hauptstütze zu verwandeln. Mission erfüllt. Die am Mittwoch veröffentlichten vierteljährlichen Ergebnisse zeigten, dass der Umsatz in seinem Werbesegment, mit dem Kunden Anzeigen in Smartphone -Apps kaufen und verkaufen können, um 75 Prozent für das Jahr stieg. Die Aktien stiegen um fast 30 Prozent.

Seit Beginn von 2023 ist der Aktienkurs von Applovin von 10 US -Dollar, weit unter seinem anfänglichen öffentlichen Opferpreis von 80 USD, auf über 450 US -Dollar gesammelt. Die Marktkapitalisierung von 150 Mrd. USD ist bemerkenswert, da der Analystenprojekt einen Jahresumsatz von nur 7 Mrd. USD im Jahr 2027 in Höhe von nur 7 Mrd. USD haben. Einige Booster glauben, dass das Unternehmen als Mitglied zu einem erweiterten großartigen acht acht hinzugefügt werden sollte.

KKR, der Private Equity Titan, half bei der Geburt dieses Monsters. Es investierte 2018 400 Mio. USD für sogenannte Minderheitswachstumskapital bei einer Bewertung von 2 Mrd. USD. Zu der Zeit, als das Unternehmen im Jahr 2021 an die Börse ging, war der Anteil von KKR an der Firma einen Wert von 9 Mrd. USD wert. Doch aufgrund der Tatsache, dass die Buyout-Gruppe ihre Aktien unter die Börsengang bewertete und vor dem jüngsten Superrally die Cash-Transportung bei etwa 8 Mrd. USD betrug.

Überlegen Sie, was sein könnte. Eine grobe Berechnung zeigt, dass, wenn KKR seit dem Börsengang festgehalten hätte, alle Dinge gleich sind, sein Stück Applovin jetzt mehr als 50 Mrd. USD wert wäre, was es zu einem Private -Equity -Engpass für die Jahrhunderte macht.

Diejenigen, die sich der Investmentgruppe nähern, weisen darauf hin, dass alle Dinge nicht gleich sind. Applovin hat einige der seit dem Börsengang verkauften Aktien zurückgekauft und im Ruhestand. Wenn die Buyout -Gruppe also alle ihre Aktien gehalten hätte, wäre der heutige Aktienkurs proportional niedriger. Das ADTech-Start-up verfügt über operative Margen über 60 Prozent und es war klug, den Cashflow zu verwenden, um diese Aktien in den Jahren vor dem Vorfeld günstig zurückzukaufen.

Trotzdem ist es fair zu sagen, dass KKR mindestens zig Milliarden Gewinn verpasst hat. Es ist zwar nicht, als hätte es gewusst haben, dass Applovin einen Aktienkurs erreichen würde, der die Bewertungsmethoden der alten Schule widerspricht. Private -Equity -Unternehmen müssen innerhalb weniger Jahre nach dem Einsatz an Investoren zurückversetzen und Cash -Gewinne an Investoren zurücksenden.

Sogenannte Wachstumsinvestitionen wurden zu einer Gewohnheit für KKR und Kollegen wie Blackstone in den 2010er Jahren, auch weil es nur wenige unterbewertete Unternehmen für traditionelle Leveraged-Buy-Outs ansprechen konnten. Die Gruppe glaubt zweifellos, dass ihre Expertise additiv war. Der Gesamtgewinn von KKR von mehr als 7 Mrd. USD legt nahe, dass es mit Applovin auch Glück hatte. Es ist nur eine Schande, dass es noch mehr sein könnte.

sujeet.indap@ft.com