Ontgrendel gratis de Editor’s Digest
Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.
De aandelen van het Japanse Kioxia stegen met meer dan 6 procent op de eerste handelsdag in Tokio, waarbij de notering van de verliesgevende chipmaker door private equity-groep Bain Capital eindelijk van de grond kwam nadat eerdere plannen om het bedrijf naar de beurs te brengen waren afgebroken en een verkoop van het bedrijf ingestort.
Bain had zes jaar geleden de voormalige geheugenchipdivisie van Toshiba overgenomen via een historische buy-out. Het Japanse conglomeraat bevond zich destijds in het diepst van een financiële crisis en de deal was ongekend qua omvang voor private equity in Azië, waardoor de weg werd geëffend voor Japan om na de VS de tweede meest actieve PE-markt ter wereld te worden.
De beursintroductiede derde grootste dit jaar in Japan na metromaatschappij Tokyo Metro en fabrikant van röntgenapparatuur Rigaku, komt nadat eerdere pogingen om op de lijst te komen in 2020 werden afgeblazen – uit koers werden geslagen door de pandemie en de toenemende handelsfricties tussen de VS en China over halfgeleidertechnologie.
De weg naar de notering was tumultueus, met pogingen om Kioxia te laten samensmelten met concurrent Western Digital om een Amerikaans-Japanse geheugenchipkampioen te creëren uit elkaar vallen vorig jaar.
Op woensdag hadden de aandelen een gedempte opening op ¥1.440, onder de aanbiedingsprijs van ¥1.455 en aan de onderkant van de aangegeven bandbreedte, wat een klap betekende voor de Amerikaanse private equity-groep die had willen profiteren van de buzz rond chip-chips. en aan kunstmatige intelligentie gerelateerde aandelen.
De aandelenkoers herstelde zich later en steeg 6,4 procent ten opzichte van de openingskoers van ¥ 1.531, wat enige opluchting bood voor een beursintroductie die al een tijdje een aan-uit vooruitzicht was, vanwege zorgen over de gezondheid van de halfgeleidermarkt en de verwachtingen van Bain. voor de waardering.
De marktkapitalisatie van ¥796 miljard ($5,2 miljard), voor ’s werelds derde grootste maker van flash-geheugenproducten, na Samsung en SK Group, is een fractie van de $18 miljard die Bain in 2018 betaalde en terugkwam op eerdere verwachtingen voor een waardering als oplopend tot $10 miljard.
Kioxia, voorheen bekend als Toshiba Memory, was een cruciale greep door private equity naar gewaardeerde Japanse activa. Toshiba voerde wat werd gezien als een ‘vuurverkoop’ van zijn geheugenactiviteiten – een onderdeel dat het in de jaren tachtig had uitgevonden – in de nasleep van een boekhoudschandaal en financiële problemen.
Nand-flashgeheugenchips slaan informatie op in smartphones en datacenterservers, maar de markt is getroffen door de trage verkoop van mobiele telefoons als gevolg van de pandemie.
De inkomsten van het bedrijf zijn de afgelopen twee jaar met 30 procent gekrompen tot ongeveer ¥1 biljoen in de twaalf maanden tot en met maart, wat een bedrijfsverlies van ¥252 miljard genereerde.
Kioxia – een combinatie van het Japanse woord voor ‘geheugen’ en het Griekse woord voor ‘waarde’ – was pas de tweede notering aan de Tokyo Stock Exchange dit jaar waarvan de biedprijs niet op of boven de bovenkant van het indicatieve bereik lag.
Bain beschouwt Japan, net als andere mondiale private-equityfondsen, als een rijke bron van deals, nu bedrijven onder grotere druk komen te staan van activisten en andere aandeelhouders om niet-kernactiviteiten te ontslaan en onroerend goed en andere activa te verkopen.
Tot voor kort hebben rivaliserende fondsen directe confrontaties met elkaar over Japanse activa vermeden of als vijandige bieders gezien. Maar Bain is momenteel verwikkeld in een ongekend getouwtrek met KKR over Fuji Soft – een IT-bedrijf dat ook aanzienlijk onroerend goed bezit.
Vorige week bevestigde Fuji Soft opnieuw zijn goedkeuring van een uitkoopbod van KKR, ook al had Bain gezegd dat het een hoger bod zou uitbrengen. Woensdag zei Bain dat het zijn bod zou lanceren zonder de steun van het Fuji Soft-bestuur, ondanks dat het eerder had gezegd dat het zonder die goedkeuring niet verder zou gaan.
