Ist das Dotcom Bust 2.0?

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Roula Khalaf, Herausgeber der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.

Woher weißt du, wann eine Blase aufgetaucht ist?

Vor fünfundzwanzig Jahren am Montag erreichte eine mehrjährige US-amerikanische Aktienrallye ihren Höhepunkt und begann einen steilen Rückgang, der den Wert des Nasdaq zu 77 Prozent rabte, als er zwei Jahre später schließlich kraterte.

Heutzutage ist die Dotcom -Blase für die tollkühnige Begeisterung für neue Technologie und blinde Gier geworden. So viele Investoren warfen Geld in offensichtlich unrentable Internetunternehmen, dass die Märkte zu Trauer kommen mussten.

Aber wenn Sie zurückblicken, was die Leute im März 2000 sagten, wird klar, dass das Erkennen des genauen Wendepunkts viel schwieriger ist, als Sie vielleicht denken.

Obwohl die Aufsichtsbehörden bereits gewarnt haben Voreingenommene Anlageberatung Und fadenscheinige Geschäftspläne, die Financial Times dieser Zeit war voller Geschichten über das „phänomenale Nasdaq“, das „schwindelerregende Höhen“ erreichte. Selbst fünf Wochen nach dem Sturz des Index gab es optimistische Gespräche über „Märkte, die ihre Haltung wiederherstellen“ und „die Wiederherstellung erweitert“.

Diese Geschichte scheint diese Woche besonders relevant zu sein. Obwohl der S & P 500 vor weniger als drei Wochen einen neuen Rekord erzielte, sind die globalen Märkte über den US-Präsidenten Donald Trump wieder auf und aus, und einige wichtige wirtschaftliche Indikatoren sehen ausgesprochen düster aus. Das Vertrauen des amerikanischen Verbrauchers fällt und die Herstellungsaufträge sind gefallen. Am Freitag am Freitag in den USA hatte der S & P 500 alle Wahlen nach dem Vorsitzen aufgegeben.

Besonders besorgniserregend für diejenigen, die Parallelen bis 2000 sehen, sind die großartigen sieben großen Tech -Aktien, die im vergangenen Jahr den breiteren Markt betrieben haben, jetzt in Korrekturgebiet, um 12 Prozent von den Höhen, die sie im Dezember gemeinsam getroffen haben, zurückzuführen. Ihre Gewinne im vierten Quartal waren nicht besonders schlecht-Google Parent Alphabet berichtete über ein zweistelliges Erhöhung der Einnahmen und Gewinne für einen.

Aber die Anleger stellen mehr Fragen zu den Milliarden von Dollar, die für künstliche Intelligenz und verwandte Rechenzentren und Stromquellen ausgegeben werden und wann genau es sich zu einem erhöhten Wachstum niederschlägt.

Für einige langjährige Investoren klingt dies dem Vertrauensverlust in Dotcom-Unternehmen, die sich nach der US-Bundesrücksicht im Jahr 1999 begannen, unheimlich vertraut. Ihre Telekommunikations- und Technologieanbieter begannen ebenfalls zu kämpfen und zogen den breiteren Markt herunter. Die USA traten im März 2001 in eine Rezession ein.

Natürlich sind die Parallelen nicht genau. Sie sind es nie. Während die meisten DOTCOM -Unternehmen kurzlebige Neuankömmlinge waren, umfasste die MAG 7 einige der profitabelsten und beeindruckendsten Gruppen der Welt, darunter Apple, Amazon und Microsoft, sowie der Hauptlieferant der AI -Wirtschaft, Nvidia.

Die spritzigen Start-ups dieser Generation sind schwieriger, sich in den Griff zu bekommen, da sie die Flotationen vermieden und viel länger in den Büchern von Risikokapitalgebern und Private-Equity-Unternehmen geblieben sind. Aber es kann kein gutes Zeichen dafür sein, dass PEs Gesamtzahl schrumpft Zum ersten Mal seit Jahrzehnten.

Wenn Geld billig ist, spielt es nicht so wichtig, wenn das Kapital ineffizient besprüht wird. Aber höhere Zinssätze zwingen schließlich selbst die reichsten Unternehmen, ihre Bemühungen zu konzentrieren, und die Unsicherheit über Trumps Tarif wird wahrscheinlich die Unternehmensinvestitionen weiter entmutigen. Die Konsequenzen für die breitere Wirtschaft könnten tiefgreifend sein.

„Einige Dinge verändern sich, aber Menschen, segne sie, nicht. Alle Anzeichen einer klassischen Blase stehen vor der Tür “, sagt Jim Grant, ein Finanzjournalist und Perma-Beer, der sowohl den Dotcom-Absturz als auch das Subprime-Hypothekenchad, das die Finanzkrise von 2008 ausgelöst hat, vorausgesagt hat.

Er warnt jedoch, dass „die Muster vertraut sind, aber das Timing nicht erkennbar und erfunden ist, um den frühesten adoptierten Bären zu quälen.“ Er sollte es wissen. Seine Prognosen waren korrekt, aber die tatsächlichen Zusammenbrüche, die Investoren, die seinen Rat befolgten, erhebliche Gewinne verlor.

Die Erfahrung in diesem Jahr der Nvidia ist aufschlussreich. Die Entstehung von Deepseek, dem chinesischen Unternehmen, das behauptete, es könne KI für weniger Rechenleistung ausführen, löschte im Januar 600 Mrd. USD von der Marktkapitalisierung des Chipmacher -Marktes und zog die Versorgungsunternehmen und andere Tech -Aktien ab. Der Aktienkurs von NVIDIA kehrte dann die meisten seiner Verluste zurück, als sich die Investoren davon überzeugten, dass billige KI zu einer schnelleren Akzeptanz und mehr Ausgaben führen würde.

Aber diese Genesung hat auch nicht gedauert. Die Nvidia -Aktien sind rund 25 Prozent gegenüber ihren 52 Wochenhochs zurückgegangen. Ist das das Geräusch, Luft zu entkommen oder nur der Wind?

brooke.masters@ft.com

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