Schalte die Digest des Herausgebers kostenlos frei
Roula Khalaf, Herausgeber der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Risikokapitalgeber haben ein Konzept, das sie als “Machtgesetz” bezeichnen – die Idee, dass der Großteil der Renditen in einem Portfolio nur aus wenigen Investitionen stammt. CoreWeave, ein US-amerikanischer Daten-Zentrum-Operator, der ein anfängliches öffentliches Angebot eingereicht hat, bietet eine neue Variation dieses Themas.
CoreWeave bietet Unternehmen, die künstliche Intelligenz ausbilden und nutzen möchten. Einfach ausgedrückt, es mietet Nvidia Microchips und viele von ihnen. Die über 250.000 Prozessoren von CoreWeave in 32 Rechenzentren sind mehr als doppelt so hoch wie der Supercomputer von Elon Musk, Colossus, hatte am Ende 2024. Die Nachfrage ist zügig: Bis Ende letzten Jahres stieg der Umsatz mit jährlichen 170 Prozent.
Wenn es an die Öffentlichkeit geht, wird CoreWeave das klassische Machtgesetz widerspiegeln, da seine ursprünglichen Investoren in der Tat sehr gut abschneiden werden. Angenommen, sein EBITDA wird in diesem Jahr mehr als verdoppelt. Pop das auf dem gleichen 15-fachen Multiple wie AI ‘Hypercalers’ Meta-Plattformen und Amazon genießen, streichen rund 6,5 Mrd. USD Nettoverschuldung aus, und das Eigenkapital des Unternehmens-ohne neue Geld einzubeziehen-könnte fast 40 Mrd. USD wert sein.
Der Haken ist, dass der Begriff von Big-Overshadows-Small, der in VC-Portfolios bekannt ist, auch auf weniger hilfreiche Weise auf CoreWeave manifestiert. Es gibt die übergroße Macht einer Handvoll Lieferanten. Drei von ihnen-vermutlich vermutlich Nvidia-lieferte im Jahr 2024 drei Viertel von CoreWeave-Material- und Produktkäufen. Der Kundenstamm ist noch verzerrter: Microsoft allein machte 2024 62 Prozent des Umsatzes aus.
Nahe Verbindungen zu Nvidia und Microsoft sind natürlich die geheime Sauce. Aber jede große Abhängigkeit ist ein Bewertungsrisiko. Microsoft beschafft das Rechenzentrumspreis nicht nur für sich, sondern auch für Chatgpt -Besitzer OpenAi. Aber Sam Altmans Unternehmen ist es auch Aufbau seiner eigenen riesigen Rechenzentren. Während CoreWeave bis 2028 einen Markt für fast 400 Mrd. USD sieht, ist der spätere Kalkül dafür, wer das braucht, was von wem noch zu gewinnen ist.
Dies ist vorerst kein Problem – CoreWeave geht davon aus, dass es in den nächsten zwei Jahren rund 8 Mrd. US -Dollar für den Umsatz von rund 2 Mrd. USD hat, gegenüber weniger als 2 Mrd. USD im Jahr 2024. Wenn sie jedoch schnell diversifiziert, werden die neuen Investoren des Unternehmens viel Zeit damit verbringen, nervös nach Anzeichen zu beobachten, dass die Beziehung intakt bleibt.
In diesem Silicon Valley ist auch die Aktionärsbasis von CoreWeave einseitig. Insider wie Mitbegründer und CEO Michael Intrator kontrollieren das Unternehmen mit über 80 Prozent der Stimmen. Während einige ihre Einsätze in den jüngsten Angebotsangeboten beschnitten haben, behalten sie den Bestand mit zehnfachen Stimmbefugnis anderer Aktionäre. Neue Investoren werden wenig über alles sagen, was zählt.
Erwarten Sie nicht, dass dies einem brüllenden Börsengang im Wege steht. CoreWeave wird das einzige große Unternehmen mit reinem KI-Datenzentrum auf dem US-amerikanischen Markt sein. Für Einzelhandelsinvestoren, die an Nvidia -Aktien reich angewachsen sind, wird es bei der AI Cherry ein zweiter Bissen sein. Die Anleger müssen sich nur an das wahre Machtgesetz erinnern: In einem Unternehmen, das von einigen großen Kunden, Lieferanten und Aktionären dominiert wird, können alle anderen einen nachträglichen Einfluss haben.
John.Foley@ft.com
Source link
