Ontgrendel gratis de Editor's Digest
Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.
Wie is er tijdens de pandemie niet over de schreef gegaan met afhalen en wil nu het daaruit voortvloeiende overgewicht kwijtraken? Just Eat Takeaway heeft deze week een langverwachte verkoop van de Amerikaanse dochteronderneming Grubhub. De verkoopwaarde is slechts een hele mondvol: 650 miljoen dollar, bestaande uit 500 miljoen dollar aan schulden en slechts 150 miljoen dollar contant betaald aan Just Eat.
Grubhub werd tijdens de razernij van 2020 overgenomen voor een waardering van $7,3 miljard. Gewoon eten gaf bijna een derde van de totale aandelen van het bedrijf op als tegenprestatie voor de aandeelhouders van Grubhub. Sinds de dag waarop de deal werd aangekondigd, zijn de aandelen van Just Eat met bijna 90 procent gedaald en bedraagt de aandelenwaarde vandaag iets meer dan € 2 miljard. Misrekeningen uit het pandemietijdperk blijken erg duur te zijn en investeerders tonen weinig genade bij het bestraffen van losbandigheid uit het 2020-tijdperk.
Just Eat creëerde een zogenaamde ‘quad’-strategie. Het had al voedselbezorgbedrijven opgericht in Nederland, Groot-Brittannië en Duitsland, met de enorme Amerikaanse markt als vierde ‘winstpool’. De Amerikaanse economie was echter niet erg goed, afgezien van de pandemie.
Voor 2023 genereerde Grubhub €2 miljard aan inkomsten, maar slechts €125 miljoen aan ebitda. De vrije kasstroom is eveneens schaars. Erger nog: het brutomarktvolume in Noord-Amerika – de totale dollarwaarde van de bestellingen – kromp met 14 procent vergeleken met het jaar daarvoor. Het bedrijf probeerde al een tijdje Grubhub te ontlasten en presenteerde zelfs groepsresultaten exclusief Noord-Amerika om te voorkomen dat de Europese activiteiten werden aangetast.
Maar in de VS zijn er rivalen DoorDash en Uber Eats floreren. Ondertussen heeft Grubhub een onevenredige blootstelling aan New York City, via zijn merk Seamless, waar de gemeentelijke overheid de bezorgkosten heeft beperkt en zelfs heeft geprobeerd het gebruik van e-bike-batterijen aan te pakken.
Het is waar dat de beslissing van Just Eat om in 2020 zijn opgeblazen aandelenkoers en waarderingsmultiple te gebruiken om Grubhub over te nemen een betere keuze was dan vertrouwen op schulden en contant geld. Toch blijft de verdunning pijnlijk. De aandelen van Just Eat stegen woensdag met 15 procent vanwege het vooruitzicht op een einde aan deze saga.
De koper van Grubhub is Wonder, een in New York gevestigde spookkeukenketen opgericht door de miljardair-ondernemer Marc Lore. In combinatie met de overname van Grubhub zei Wonder dat het $ 250 miljoen aan particuliere financiering ophaalde. Het kan alleen maar hopen dat dit genoeg is om deze onbetrouwbare afhaalbestelling op te lossen.
